Robertet
Histoire, analyse et prix d'entrée !
Analyse de Robertet, leader mondial de la fabrication d'arômes, matières premières naturelles et bases pour parfums.
Robertet est indéniablement une des plus belles valeurs de la bourse de Paris.
Je vous explique pourquoi ici 👇
📜 HISTOIRE
L'histoire de Robertet commence en 1875, année durant laquelle Paul Robertet achète une entreprise traitant les fleurs et les plantes de la région provençale. Très vite, une nouvelle usine modèle, due au crayon de Gustave Eiffel, est construite.
L'entreprise prend alors un tournant: celui de la technologie de pointe et de l'innovation. Une ADN toujours présente aujourd'hui!
En 1880, le premier procédé pour la fabrication de café instantané est breveté.En 1900, les efforts de Robertet sont récompensés par une médaille d’or à l’Exposition Universelle de Paris.
Maurice Maubert, petit-neveu de Paul, prend la direction du groupe en 1923. Il ouvre la voie à de nouveaux procédés d’obtention des naturels: incolores, butaflors...
Une rigueur de travail qui conquit l’estime des grands parfumeurs parisiens : Guerlain, Chanel, Patou… Fort de cette assise, Robertet décide alors de diversifié ses activités à partir des années 60.
L'entreprise explore les arômes alimentaires et s’engage dans des unités de production d’ingrédients. S'ensuit une expansion à l'internationnal, pour arriver au groupe d'aujourd'hui!
💼 MODELE D'AFFAIRES
Robertet possède trois divisions principales:
🌷 Matières premières (28% du CA)
🧼 Parfumerie (36% du CA)
🍏 Arômes (34% du CA)
🌷Matières premières
Robertet dispose d'une large de gamme de matière première. Le groupe fournit des ingrédients naturels pour l’industrie des arômes, de la parfumerie et des actifs santé et beauté.
Son expertise va du sourcing des plantes jusqu’aux processus industriels d’extraction, de fractionnement et de purification, alliant tradition et innovation dans ses méthodes et son savoir-faire.
🧼 Parfumerie
Les parfums créés par Robertet sont les signatures olfactives des plus petites aux plus grandes marques nationales ou internationales. Eau de toilette, produit d’hygiène corporelle ou produit d’entretien, Robertet accompagne ses clients sur tous les secteurs!
🍏 Arômes
Les arômes de Robertet aromatisent toutes sortes de produits alimentaires ou pharmaceutiques, des boissons jusqu’aux produits laitiers en passant, entre autres, par la confiserie et les plats cuisinés.
Parmis les clients de Robertet, on retrouve de grandes marques de parfum bien connues comme Chanel et Dior, mais aussi des géants des industries pharmaceutiques et agro-alimentaires (6000 clients au total). Deux industries bien moins cycliques que la parfurmerie!
💸 FINANCES
La trajectoire de Robertet rime avec croissance. Le chiffre d'affaire du groupe est passé de 207m€ en 2005 à 703m€ pour l'année 2022, soit une croissance moyenne de +7.5%/an !
Le bénéfice net suit une trajectoire similaire, passant de 13m€ en 2005 à 72m€ en 2022 (+11.3%/an). Cette croissance, très saine, se manifeste par des flux de trésoreries disponibles largement positifs et une impressionnante marge nette !
Au rayon "bilan comptable", pas grand chose à signaler! L'article "trésorerie" est bien présent avec 127m€ sur les comptes au 30 juin 2022. L'article "dettes financières" s'établit à 113m€, indiquant une impeccable gestion du rayon par la direction du groupe!
👨💼 MANAGEMENT
Aux commandes du conseil d'administration de Robertet, on retrouve Philippe MAUBERT. Mr Maubert fait partie de la cinquième génération de la dynastie Robertet-Maubert, fondatrice du groupe en 1875.
Directeur général de l'entreprise de 1993 à 2022, Mr Maubert a dernièrement confié les rennes exécutifs du groupe à un nouveau directeur externe à la famille, Jérôme Bruhat.
Le groupe est ainsi dirigé par Mr Bruhat, sans aucun doute fortement appuyé par son prédécesseur. Mr Bruhat est diplômé de l'école de commerce EDHEC, et a réalisé l'essentiel de sa carrière au sein du groupe L'Oréal: direction des branches allemandes, américaines puis japonaises.
Il prend officiellement la tête de Robertet en février 2022 à l'âge de 54 ans. La transition semble bien se dérouler jusqu'ici. Mr Bruhat a toute ma confiance pour diriger le groupe.
Ses différentes interviews montrent un homme posé, ambitieux et impliqué.
📈 PERSPECTIVES
Le groupe Robertet est leader mondial des ingrédients "naturels", ingrédients fait à partir de produits récolté dans la nature.
Les principaux concurrents de Robertet sont les groupes s'adonnant aux produits non-naturels, c'est à dire synthétiques. Ils sont nombreux:
Int. flavors (12.4 milliards € en 2022)
Givaudun (7.1 milliards € en 2022)
Firmenich (4.9 milliards € en 2022)
Symrise (4.6 milliards € en 2022)
...
Tous suivent une trajectoire similaire, avec une croissance du CA de 6-7%/an depuis 2005. Ceci signifie que Robertet superforme légèrement son secteur. Les questions à se poser pour l'avenir de Robertet sont :
Les marchés de Robertet vont-ils continuer à croître ?
Les arômes naturels, souvent plus chers, vont-ils continuer à s'imposer dans le choix des consommateurs?
Robertet peut-il tenir face aux géants du secteur?
1️⃣ Plusieurs études indiquent que le marché des arômes alimentaire continuera à s'étendre, aidé par les pays émergents et les tendances à une alimentation moins tournée vers le sel et le sucre. Les marché de la parfumerie et des ingrédients naturels devraient suivre une tendance similaire.
Cela reste des études, souvent bien à côté de la réalité, mais la tendance de fond semble tout de même être positive pour Robertet.
2️⃣ J'ai quelques doutes sur l'orientation des dépenses des consommateurs dans le futur, qui pourraient se tourner de plus en plus vers les produits les moins chers. A ce stade, impossible de prédire la popularité des produits naturels à moyen terme.
3️⃣ Enfin, concernant la capacité de Robertet à résister aux géants de ce monde, je pense que le groupe a atteint une taille et une expertise suffisante pour garder, voir étendre sa position.
En conclusion, je suis plutôt confiant sur la capacité de Robertet à maintenir sa croissance historique de +7.5%/an
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💰 PRIX D'ENTREE
En supposant un payout de dividende de 25%, un multiple de 20 dans dix ans, et une croissance du bénéfice similaire au taux historique, le prix d'entrée pour un rendement de 10%/an sur Robertet se situe autour des 600€/action.
C'est bien loin des 880€ actuel, je ne suis donc pas surpris de voir cette latéralisation des cours depuis 2019. Je passe donc mon tour à ce prix ! Ceci dit, en cas de chute des cours, je construirai assurément une position car je pense que l'entreprise a de supers fondamentaux.
