Aujourd'hui, je vous présente mon tout dernier investissement: McGrath RentCorp Découvrez l'entreprise, son secteur, et pourquoi je viens tout juste d'investir dessus!
McGrath est un entreprise active principalement dans le secteur de la construction modulaire, industrie dans laquelle je crois fortement. Mais la construction modulaire, c'est quoi exactement?
Construction Modulaire
La construction modulaire consiste à construire des éléments préfabriqués en usine, puis à les assembler sur le site de construction. Ce type de procédé offre de nombreux avantages comparé aux procédés traditionnels:
Moins de main d'oeuvre sur chantier
Construction beaucoup plus rapide
Meilleur contrôle de la qualité
Economies d'échelles et efficacité du travail en atelier
Moins de déchets générés
Recyclage
Vous obtenez un produit de meilleure qualité plus rapidement, le tout pour un prix plus bas !
On en parle très peu, mais pourtant la construction modulaire permet enfin au plus grand secteur de notre économie de sortir de l'artisanat et de s'industrialiser !
Ces nouveaux procédés sont d'autant plus pertinents dans un contexte de
Raréfaction de la main d'oeuvre qualifiée
Inefficacité de la construction traditionnelle (retards, surcoûts)
Automatisation croissante des lignes de production Quelques exemples de bâtiments.
Mais revenons à l'entreprise du jour, McGrath Rent Corp.
Que propose-t-elle ?
McGrath est une entreprise américaine de location d'équipements modulaires (64% du bénéfice), de réservoirs de chantiers (9% du bénéfice) et d'équipements de test électroniques (26% du bénéfice).
Nous nous concentrerons ici sur la partie modulaire, qui représente la majorité du business. McGrath rental est propriétaire d'une marque bien connue de l'Ouest et du sud des Etats-Unis: Mobile Modular.
Mobile Modular
Cette marque est spécialisée dans la location courte et longue durée de bâtiments modulaires clés sur porte. Ce type de solution rapide, qualitative et bon marché est très populaire pour:
Des extensions d'écoles
Des extensions de bureaux
Des festivals
Un marché qui devrait être en forte croissance au cours des prochaines années.
Cette croissance est notamment portée par de forts changement dans la répartition de la population aux USA. Globalement, beaucoup de personnes se rapprochent des villes, ce qui amène une forte pression sur les écoles et les business de certains quartiers, qui doivent faire appel à des solutions modulaires pour s'étendre rapidement.
On voit également de forts mouvements vers les Etats où Mobile Modular est très présent sur le marché: Texas, Floride, Caroline Nord/Sud, Géorgie... Ici une carte des distributeurs de la marque.
Le dernier "infrastructure bill", qui va injecter 1200 milliards $ dans l'industrie de la construction américaine, devrait sans aucun doute profiter au secteur.
Pour Mobile modular, il reste aussi un très gros marché à prendre: celui des Etats autour des grands lacs. Je pense très probable une énième acquisition pour étendre efficacement l'empreinte de l'entreprise, comme ce fut le cas avec Design Space.
Finance
Passons maintenant en revue les chiffres de McGrath. La société a connu une croissance impressionnante de son chiffre d'affaires au cours des dernières années, passant de 350m$ en 2010 à 617m$ en 2021. Cela représente une croissance annuelle moyenne est de 5.3%.
Le bénéfice net de McGrath Rentcorp a augmenté de manière significative depuis 2010 (36m$), atteignant 89.7m$ en 2021, soit une croissance annuelle moyenne de 11.4%
En conséquence, la marge nette du groupe déjà très élevée en 2010 avec 12%, s'est encore davantage améliorée. Grâce à une maitrise des coûts, aux économies d'échelles et à un meilleur prix de vente, elle s'établit en 2021 à 14.54% !
Depuis 2010, le rendement sur investissement en capital propre (ROIC) de McGrath Rentcorp a augmenté de manière significative, atteignant 12% en 2021. Le ROIC en 2010 était de 8%. Preuve de l'excellente gestion du groupe.
McGrath a augmenté son dividende de manière régulière au fil des ans, passant de 1$ en 2010 à 1.82$ en 2021. Cela montre la solidité financière de la société et sa volonté de partager ses résultats avec ses actionnaires. La croissance annuelle moyenne est de 11%
Management
Aux commandes de l'entreprise, on retrouve Joseph Hanna, devenu Président, Directeur général et administrateur de la société en février 2017 après avoir occupé des postes de responsabilité croissante pendant 14 ans.
Joseph Hanna est diplômé en génie électrique de l'Académie militaire des États-Unis à West Point, New York. Il a également servi en tant qu'officier dans l'armée américaine.
Avant de devenir PDG de McGrath RentCorp, Joseph Hanna a occupé des postes de direction commerciale et opérationnelle chez SMC Corporation of America.
Il a rejoint l'entreprise en 2003 en tant que Vice-président des opérations. Joseph a dirigé avec succès l'expansion géographique et produit de l'entreprise et a pleinement démontré sa capacité à diriger une entreprise en croissance.
Résumons donc.
A mes yeux, McGrath est une entreprise très bien gérée, qui opère sur un marché très porteur, avec un modèle d'affaire simple et efficace. L'entreprise a encore beaucoup d'opportunités devant elle, à commencé par les 23 Etats américains sur lesquels elle n'opère pas. L'entreprise a une dette raisonnable (420m$, à surveiller tout de même) et est très rentable.
Valeur Intrinsèque
Passons au morceau le plus croustillant: l'évaluation. Quel prix payer? Pour quel rendement? Selon quel scénario? Précisons nos hypothèses.
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